中天期貨:玉米反彈延續 棕櫚重心下移

來源：@21世紀商業評論微博

記者｜覃毅⠠編輯｜陳曉平

手機分銷巨頭，揭開其財務一角。

1月16日，黃紹文為首的董事會刊發公告，對外稱，天音通信控股及控股子公司對外擔保額度為315.2億元，實際額度已達168.8億元，大體為淨資產的562.35%。

“請投資者充分關注擔保風險。”公告提醒說。

董事長黃紹文掌舵的，以手機分銷起家，從生意體量來說，堪稱龐然大物，2023年營收高達948億元，他本人也表達過“渠道為王，成就通路偉業”的誌向。

隻是，盈利相對微薄，常年利潤在1-2億元間徘徊。

在變局下，黃紹文團隊正努力尋找新突破口，他們已公布18.47億元的定增計劃，期待新的資金活水，帶動業務破局。

薄利生意

黃紹文團隊主要從事手機的分銷生意，本質即批發零售，其在業內頗有地位。

據披露，天音控股是蘋果、華為、三星等大牌的全國一級代理商。

單就蘋果而言， 天音是中國區核心代理商，開設授權專區店1700餘家，授權專賣店超1000家，且是京東平台蘋果品牌的最大供應商。同時，他還開設華為授權店（HESR+HES）約1400家。

單單2023年，天音對京東一家的銷售金額，即高達311.56億元。

黃紹文團隊還服務超過20000家下遊夥伴，提供分銷，零售、物流、售後等供應鏈服務。

遺憾的是，綁定大牌夥伴，分銷生意流水雖大，利潤很薄。哪怕行情好，天音過去5年淨利的天花板，在2億元左右，淨利率常年不到0.5%。

2024年1-9月，天音營收高達693.84億元，淨利才2000萬出頭，主營業務毛利率僅為2.39%。

“天音不隻毛利率低，還要承受資產減值的風險，”一位投資人士告訴《21CBR》記者。

更為棘手的是，這門生意，占用大量資金。

截至2024年9月，天音的應收賬款、預付賬款以及庫存三項，大體合計約103.7億元，應付款項僅為60多億。

這樣情況下，黃紹文團隊必須自己墊資，同期，其長短期借款高達100億元，主要為短期借款。

公告顯示，天音的巨額擔保額度，主要即與銀行債務融資相關。好在其信用等級良好，一直運轉如常，然而，不難理解其日常運作的拮據。

黃紹文團隊，在2024年中推出定增計劃，以加速轉型。

據修訂的方案披露，其定增募集資金總額，預計至多達18.47億元，主要投資於營銷網絡、數字化平台等，這筆資金到位，有望部分減輕資金壓力。

其中，天音控股的大股東深投控，擬以現金認購募集資金總額的19.03%，預計將掏出3.51億。

此舉將維持深投控的股比，也表達了大股東的實際支持。

主動出擊

“要大力開拓新興業務，打造企業的‘第二曲線’。”

2025年開年，董事長黃紹文在致辭中稱，天音在準確識變、科學應變、主動求變，準備深挖主業機會和潛力，與廠商、平台、區域客戶等業務夥伴拓深、拓寬、拓廣合作。

基於供應商資源和銷售渠道的優勢，黃紹文團隊正大力拓展電商業務。

據稱，天音零售門店已入駐京東、美團、抖音等即時零售平台，並融合線下門店資源，探索線上線下一體化的新零售機製。

2024年1-6月，電商板塊營收139.58億元，僅次於通信零售服務業務，增速超過70%。

截至6月，黃的團隊，在各大電商平台店鋪共263家，其中銷售規模 5000萬以上店鋪 51 家，同比增長96%。

“電商業務核心能力建設、人才和數字化供給取得重要進展，不斷探索與主流平台合作的新模式。”黃在致辭中評價說。

過去2024年，其團隊已大幅降低分銷業務比重，從過往的超過9成，降低至7成左右。

隻是，零售電商毛利率，暫時也有限，2024年1-6月僅為2.2%，對利潤增進有限。

電子產品換新補貼等利好，或有助於提升其分銷、電商業務。

黃紹文另一破局之路，是在出海。

官方向投資人解釋，自2019年開始布局海外，設中東非、歐洲、美洲、亞太四個地區13個子公司，與華為、榮耀等公司均有合作。

“海外業務拓展的成效逐步顯現。”黃紹文如此評價。

眼下，他最具盈利性的是彩票板塊，其主要銷售彩票設備與軟件，且提供技術服務，毛利率高達58%。

2024年上半年，天音在遼寧、河南、山西、重慶等近二十省市福體彩項目中頻頻中標，提供彩票營銷服務及渠道管理服務等，甚至在海外中標巴西即開型彩票項目，實現新市場突破。

彩票全年業務體量預計大體2個多億，空間還很大。

高潛資產

黃紹文本人，從2002起就到任天音控股，深耕在科技圈內，其團隊做下多筆投資，有諸多隱形資產。

天眼查顯示，自成立以來，天音涉足20筆投資。

比如，單在手機終端方麵，其曾以2億元自有資金投資武漢星紀魅族，持股0.655%；3億元收購天瓏移動子品牌WIKO 30%的股權，並對其增資1.5億元。

其中，外界期待最多的，是其間接參與榮耀的股改。

據披露，天音控股子公司天音通信斥資5億元，拿下星盟信息19.36%的股權，星盟則持有榮耀0.91%的股份。

天音本身也是榮耀的夥伴，在銷售、售後等方麵彼此有合作，其開設有榮耀的售後門店。榮耀若上市，天音控股有望坐享一筆可觀的收益。

除此之外，天音還孵化有一批高潛力業務。

例如，其參股的北界創想（軟件），公開資料顯示，其主要開發手機和互聯網瀏覽器相關軟件和產品。

黃紹文在新年致辭中透露，該業務已成功扭虧為盈。

此外，天音還涉及電信運營相關業務。

“天音移動可以在全國範圍內獲取號碼資源並經營轉售業務。”

公司向投資人如此強調，天音是首批同時獲得三大運營商移動通信轉售業務經營許可的企業之一。

2024年1-6月，其在創新業務、政企客戶等方向已有規模突破，同比增長 30%。

“蹚別人沒走過的路，拓前人沒墾過的荒。”在新年致辭中，黃紹文對內鼓舞士氣。

新的一年，正是這一巨頭變革攻堅的新階段。